TPU行業發展前景及其融資模式分析

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按照海內领先的IPO咨询機構前瞻投資参谋（專為企業供给上市前细分市场钻研和募投項目可行性钻研）的统计阐發，今朝TPU及相干范畴共有21家上市公司，多家拟上市公司，TPU企業借力本錢市场杠杆做大做强的新势头正日趋凸显。

因為認识本錢市场的运作纪律，也對细分财產有過15年的延续深度钻研，是以，本文是前瞻投顾着眼于财產與本錢、科技與金融的有用连系，在對300余家企業举行上市前细分市场钻研和募投項目可行性钻研的实战履历根本上，對TPU行業的成长近况、成长远景及融資模式举行的體系阐發，但愿能開启TPU甚至新质料企業的谋划新思惟。

TPU行業布景

TPU是ThermoplasticUrethane的简称，中文名称為热塑性聚氨酯弹性體，是一種新兴的有機高份子质料。今朝，TPU被遍及利用于汽車制造、冰箱制造、交通运输、土木修建、鞋类、合成革、织物、電機、煤油化工、矿山機器、航空、醫療、农業等很多范畴，具备其它塑料质料所没法對比的强度高、韧性好、耐磨、耐寒、耐油、耐水、耐老化、耐天气等特征，同時具备高防水性、透湿性、防风、御寒、抗菌、防霉、保暖、抗紫外線和能量開释等很多怪异的功效。

TPU财產链布局

TPU是由二异氰酸酯、扩链剂和大份子二醇聚合反响获得的高份子聚合物。属于聚氨酯财產链中一種，按份子布局可分為聚酯型和聚醚型两種，按加工方法可分為注塑级、挤出级、吹塑级等。

TPU质料是一種聚氨酯的密实成品，其機能介于橡胶與塑料之間，具备高回弹性、吸震性、耐磨性、耐油、耐扯破、耐化學腐化及耐辐射等機能。TPU质料可分為热塑型聚氨酯弹性體（TPU）、浇注型聚氨酯弹性體（CPU）、混炼型聚氨酯弹性體（MPU）和微孔弹性體。

TPU的出產原质料有聚四亚甲基醚二醇（PTMEG）、二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）、BDO-1,4-二羟基丁烷（BDO）及丙烯酸（AA），從属于化工行業，以是化工行業為TPU的上遊财產。

TPU原料行業有较高的技能壁垒和資金壁垒，此中MDI的進入門坎最高，是以市场集中度最高，今朝世界上只有巴斯夫、拜耳、亨斯曼、陶氏化學、日本NPU、三井化學、锦湖三井、烟台万华八家企業把握MDI焦點出產技能。BDO和AA竞争要较异氰酸酯行業竞争度稍强，但也存在财產集中度较高的环境。

上圖：TPU质料相干行業應用

全世界前五家MDI行業集中度（CR5）到达84%，而中國市场中MDI的CR5则高达100%。BDO全世界市场大范围出產商有巴斯夫、利安德巴塞尔與美國的ISP公司，全世界的BDO的CR3行業集中度為49%，中國较大范围BDO出產商有台灣大连（DCC）和山西三维和新疆美克，中國CR5到达78%。全世界AA的CR5為84%，中國AA的出產廠商有辽阳石化、山东海力、山东洪業等企業，中國AA的CR5為100%，行業集中度高。

這些原质料重要依靠于石化类根本化工质料，其市场代价與國際原油代价相干。2009年至今，原油代价处于稳步上升的趋向，必定水平治療頸椎病,上致使了公司出產所需原质料的代价上涨。而原质料代价也在较大水平上影响了TPU质料的代价，從而影响了全部行業的红利能力。MDI、BDO和AA行業的成长直接影响着TPU行業的成长。

TPU市场范围及成长趋向阐發

2007年至2010年，因為鞋材、機器、管材、汽車、修建等行業成长很快，而且愈来愈多的耐磨质料采纳TPU，全世界對TPU的需求量日趋增加，年复合增加率為6.6%。按照IAL统计，2007年全世界TPU的消费量為38.43万吨，2010年為46.55万吨。跟着TPU粒子及TPU薄膜的单价逐步低落和欧盟地域對PVC等质料等限定，TPU质料的性价比垂垂凸现出来，同時TPU的出色機能和环保特色也日趋遭到消费者的接待，将来估计年复合增加率将到达10%摆布，估计2015年全世界TPU质料的需求量将到达75万吨摆布。

TPU行業在全世界范畴內成长相對于不服衡，在泰西發财國度，TPU行業相對于成熟；在中國及东南亚地域，因為财產转移，该地域的活動鞋、汽車、機器等行業的快速成长，渐渐成為世界的加工场，TPU行業获得了快速的成长。此中，亚洲是全世界最大的TPU市场，其需求量约占全世界的一半，欧州與北美各盘踞20%摆布。從需求范畴来看，鞋材占比最大，靠近全部TPU需求量的30%。其次是機器行業，约占28%摆布，而管材、汽車、修建范畴各盘踞10%摆布。

上圖：TPU重要原料行業市场集中度

21世纪以来我國TPU质料因為在鞋材、胶辊、滚轮、管材、胶黏剂、合成革、熔纺氨纶、薄膜等范畴的庞大利用市场。2010年海內市场消费15.4万吨，重要為中低端產物，用于胶黏剂、熔纺氨纶、薄膜等范畴的高端產物今朝海內產物质量尚差和不不乱，且范围小，重要寄托欧、美入口。TPU总的情势是欧、美入口、台灣、韩國在大陸廠出產產物和中國出產產物三分全國，但中國处于弱势。是以十二五時代，中國TPU重要方针為加大科研開辟力度，提高工藝技能程度，扩展高端市场占据率。

TPU行業重點企業竞争力阐發

TPU行業竞争款式重要由三部門组成：中國台灣地域，外洋，中國大陸。從地區角度来看，我國TPU行業重要出產企業與外洋企業的比拟环境，见P77表格。

在中國市场，TPU行業的中高端市场重要由台灣地域及泰西企業所盘踞。台灣地域及外洋TPU企業具备跨越30年的成长汗青，履历丰硕，以是在中國TPU行業的市园地位十分首要。因為台灣及外洋企業技能较為成熟，產物機能不乱，以是，台灣地域及外洋企業重要盘踞中高端市场。

外洋企業多為多元化產物出產商，產物触及聚氨酯财產链多個环節。巴斯夫供给TPU上遊原料如MDI、多元醇等根本化工质料，同時也出產TPU粒子，并在TPU粒子根本上出產TPU薄膜產物。比方：拜耳质料科技公司的TPU薄膜主如果由其北美质料公司出產的Dureflex系列產物，拜耳质料也出產其他聚氨酯產物。亨斯迈的TPU薄膜產物重要專注于TPU玻璃板材，亨斯迈也供给MDI等根本化工產物。路博润出產多種型号TPU粒子和TPU薄膜產物。以是，外洋企業的產物種类较多，TPU薄膜是多種质料產物中之一，產物布局综合性较强。

台灣企業的產物布局多為TPU薄膜與其他塑料成品组成公司主营產物。台灣地域企業產物重要集中在气動管、鞋材、粘合剂等市场。台灣鼎基化學除出產TPU薄膜外，還出產TPU密封件、气動管、传送带等相干TPU產物。台灣高鼎化學出產TPU粒子，并延长TPU粒子出產線至TPU薄膜。

上圖：TPU行業重要竞争敌手环境

因為中國TPU企業起步较晚，重要针對付中國中低端TPU薄膜市场，同時TPU薄膜出產的技能及出產履历門坎较高，以是造成现阶段中國專業TPU薄膜出產企業数目较少，行業集中度高。中國TPU薄膜出產商專業化水平最高。较着的特色是所出產的TPU薄膜種类多，笼盖TPU薄膜市场范畴遍及。

外洋TPU粒子企業產物重要集中在粘合剂、線缆、高端注塑等中、高端市场。除上述说起的台灣及外洋企業外，另有韩國進兴工業，台灣昆仲和三晃都有出產TPU粒子。以巴斯夫拜耳為代表的外洋企業盘踞了中國TPU粒子行業的高端市场。中國企業重要有烟台万华、浙江华锋和上海联景。TPU粒子总體行業集中度较高。

TPU行業将来成长远景

21世纪以来，我國TPU因為在鞋材、胶辊、滚轮、管材、胶黏剂、合成革、熔纺氨纶、薄膜等范畴的庞大利用市场，2007年消费量11.5万吨（占世界总消费量38.43万吨的约30%），世界第一。2008年產能已达23万吨，為世界最大。估计到2015年我國TPU行業将構成近80亿元人民币的市场范围。

今朝，我國TPU市场总體需求较高，就TPU质料的成长趋向来看，此中TPU颗粒技能相對于不乱，品種多，正处于不充实竞争和准入門坎上升的阶段；TPU薄膜现阶段技能不可熟，產物開辟不不乱，品種有限，竞争者少，市场准入門坎临時较高。根据行業發展性果断前提，開端可以肯定，我國TPU颗粒行業处于成持久的早期阶段，TPU薄膜行業处于幼稚期向快速成持久迈進阶段。

TPU行業融資模式阐發

前瞻投顾阐發認為，因為TPU行業的投資范围和行業特色，将来该行業具备较高的發展性，從而将吸引本錢市场及泛博投資者的高度存眷。同時，TPU行業的後续成长亦必要經由過程本錢市场举行融資，以知足扩產和市场拓展的需求。

當前，企業追求本錢投入的方法重要包含：內部融資和外部融資。

按照前瞻投顾對新质料行業的深度钻研，和新质料行業多個融資上市教导的項目履历，咱们認為，TPU行業所举行的新型环保质料的出產和推行，彻底合适國度“十二五”财產计划，将来中國将成為全世界TPU财產成长中間，TPU作為环保、轮回經济成长和人民糊口不成缺乏的新兴质料，将受益于政策支撑，将来事迹會有较好的增加性。是以，该行業中成长态势较好的企業都将遭到本錢市场的青睐。可是，若何選擇投資機構對企業的後期成长有偏重要的影响，是以，TPU行業內的企業要高度器重。

凭仗對300余家企業举行IPO上市教导的項目履历，前瞻投顾深谙本錢市场运作纪律，也能精准掌控细分财產的成长脉络，整體来看，今朝，海內企業最重要的融資渠道有以下几種，但愿能给新质料企業供给鉴戒。

一、危害投資（venturecapital，简称VC）

危害投資機構的投資工具，主如果那些处于启動期或成长早期却快速發展的小型企業，并重要着眼于那些具备成长潜力的高科技财產。按照前瞻IPO财產链计谋同盟十余家PE&VC機構的反馈环境来看，他们凡是以部門参股的情势举行投資，具备强烈的“經受危害”之特性，而這类高危害的投資回報则是中持久得到高收益的機遇。

TPU质料范畴的大大都出產企業，在內部治理方面，都或多或少存在着一些問题，是以，危害投資機構的本錢進入，必要多從企業文化、治理程度差别等方面思虑两邊互助的可能性。而拟融資企業，也不克不及由于谋划理念的分歧，使得企業的成长遭到制约。

二、私募股权投資（PrivateEquityInvestment，简称PE）

私募股权投資一般經由過程投資、辦理和退出得到本錢增值。這種本錢凡是會在公司的计谋、市场和技能等方面為公司供给支撑。私募股权本錢經由過程吞并收購、公然上市等方法退出，得到本錢的增值。因為TPU等新质料研制企業，出產装备投資较大、研發周期长和產物拓展有必定的周期制约，是以，對那些但愿在短時間內經由過程IPO获得高回報的私募投資者，企業必要谨严選擇。

三、债務融資

公然债務融資的手腕主如果經由過程刊行债券的情势得到融資。刊行债券的關头是選好發债機會。為此，拟融資企業，必要充实@斟%3721k%酌對将%5yPH5%来@利率的走势预期。债券種类不少，海內常见的有企業债券、公司债、可转换债券。

對付拟融資企業来讲，采纳刊行债券的方法举行融資，最大的益处就在于還款刻日较长，附加限定少，資金本錢也不過高，但相對于来讲，手续繁杂，對企業请求严酷，并且我國债券市场相對于平淡，交投不活泼，刊行危害大，出格是持久债券，面對的利率危害较大，并且市场上也短缺危害辦理的金融东西。

今朝，民营企業很难經由過程公然渠道得到债務融資，以是可以斟酌非公然债務融資。

非公然债務融資重要包含銀行貸款、信任貸款等。對付海內TPU企業而言，非公然债務融資只能減缓企業資金的一時之需，没法完成企業經由過程本錢运作解决企業久远成长的需求。同時，雷同TPU企業得到非公然债務融資的機遇本錢较高，是以，企業必要更加前雨刷精錠,瞻性的本錢运作计划。

四、初次公然募股（InitialPublicOfferings，简称IPO）

初次公然募股是指企業在證券市场初次公然刊行股票，召募資金。股票上市可以在境內，也可選擇境外，可以在主板上市，也能够在創業板上市。如上海證券買賣所的主板、深圳證券買賣所的中小板、創業板、美國纳斯达克（NASDAQ）等。

今朝，海內TPU行業相干上市公司多集中在沪深主板和中小板市场上。

上市為TPU企業供给了一個直接的融資渠道，有益于企業的延续成长和持久红利。同時，上市的企業蜕变成公家企業，對提高企業知名度有踊跃感化。并且，企業上市後，必需依照證券市场的划定創建一套规范的辦理體系體例和财政體系體例，明显，這有益于晋升企業的辦理程度。

前瞻投顾開端统计，今朝，A股市场上共有21家TPU质料及聚氨酯相干行業的上市公司，而在證监會颁布的IPO在审企業列表中，新质料范畴的企業也多达20余家。别的，在前瞻投顾的自有企業数据库中，珠三角、长三角等重要經济商圈內，關于新质料方面的上市後备企業也多达数十家。可见，當前投資成长新质料财產的热忱日趋飛腾，不但投資機構，本錢市场也對新质料财產青睐有加。

但是，在鲜明亮丽的本錢市场暗地里，一样也背负着价格，暗藏着危害。上市事情必要動用大量的人力、物力去运作，同時，作為公家企業，公然透明的壯陽藥, 黑髪,公司化运作也會泄漏不少贸易秘密，仿照、敌意并購、歹意控股等也是上市企業将要防备的危害之一，這些都對企業谋划造成無形的压力和包袱。

固然，不成否定的是，本錢市场是一把双刃剑，高危害的同時也有着高回報，這类高回報不但指IPO召募到的巨额資金，更首要的是，本錢市场引领企業進入到了另外一個成长阶段，是企業延续做大做强的有力杠杆，關头在于，企業谋划者是不是具备运筹帷幄的伶俐，企業本身的谋划气力可否經得住本錢市场的严重磨练。

作者简介：谭格非，系深圳市前瞻投資参谋有限公司副总司理、IPO項目八部总监，率领團队给30余家企業供给過IPO咨询辦事，此中，8家企業已顺遂過會，近10家企業已進入IPO申報步伐。從業多年来，在為拟上市企業供给细分行業钻研和募投項目可行性钻研等方面，堆集了丰硕的履历，對新质料、新能源、IT等行業更是具备独到的钻研視角。